超八成債基實現開門紅，跨年行情下如何抱“蛋”而歸

“短期貨幣政策可能是1月市場主要關注點。”

“今天收了幾顆蛋？”這是債基投資者開年以來的社交問候語。所謂的“蛋”，是指投資者持有基金的收益。

進入2025年，在股市依舊震蕩的背景下，債市卻讓“收蛋人”喜笑顏開。數據顯示，截至1月3日，中債-總財富（總值）指數開年以來上漲0.41%，同時，超過八成的債券型基金年內斬獲正收益。若僅計算純債基金，正收益比例甚至逼近98%。

金鷹基金固定收益研究部人士對第一財經表示，近期一係列新增政策對債市壓製暫緩，在央行維護流動性背景下，政府債發行並未對資金麵產生明顯衝擊，短期內經濟基本麵未發生太大變化，債市環境仍較為積極。

“短期貨幣政策可能是1月市場主要關注點。”招商基金投研人士則告訴記者，在債市搶跑、提前定價下，需要關注監管風險提示及市場較強的一致預期給債市帶來的不確定性，短期債市波動或將加大。策略方麵，可考慮保持一定的久期水平，但杠杆水平不宜過高，以期提升持倉的流動性。

八成債基實現“開門紅”

開年以來，A股市場再度陷入震蕩態勢，上證指數三連陰一度跌至3200點之下。截至1月6日，上證指數報收3206.92點，年內累計下跌4.32%。受市場回調影響，主動權益類基金遭遇了明顯回撤。

Wind數據顯示，截至1月3日，主動權益類基金（包含普通股票型、靈活配置型、偏股混合型、平衡混合型基金）中，正收益產品的占比不到2%。與此同時，債市卻“歲月靜好”。在有可比數據的3757隻債券型基金產品（不同份額合並計算，下同）中，有3068隻年內實現正收益，占比超過八成。其中，收益最高的是博時上證30年期國債ETF，年內回報為1.72%；匯安嘉鑫純債、匯安穩裕A、東吳添瑞三個月定開A、華泰保興尊益利率債6個月持有A等產品回報均超過1.3%。

這樣的業績表現，也讓不少債券基金投資者在社交平台上曬出自己的“收蛋”情況。而所謂“收蛋”文化正是緣於此前債市的表現。在過去一年裏，債市幾度走強，相關債基也收獲頗豐。截至1月3日，在有近一年數據的3729隻債基中，平均收益率為4.77%，其中超過九成產品取得正收益，60隻債基區間收益率在10%以上。

業績驅動下，部分債基的吸引力有所增加，資金湧入，規模增長迅速。如鵬揚中債30年期國債ETF近一年的累計回報為24.15%，是目前業績表現最好的債基，該基金最新規模為65.46億元，較2023年底的3.53億元增長了17倍以上。

整體來看，截至2024年三季度末，全市場債基總規模從年初的9萬億元增長至10.27萬億元，其中56.88%的債基規模同期有所增長，出現規模逆襲的不乏迷你債基，如工銀瑞富一年定開、中金金合等產品規模甚至從0.1億元暴漲至20億元以上。

從增量角度來看，廣發雙債添利A三個季度增加了339.28億元，廣發7-10年國開行A、富國中債7-10年政策性金融債ETF、博時中證可轉債及可交換債券ETF同期增加200億元以上。此外，中銀純債A等16隻產品則增加超過百億元。

至此，百億規模的債基數量增至137隻，其中，廣發招財短債A、南方7-10年國開債A、易方達穩悅120天滾動持有短債A、華夏穩享增利6個月滾動A、創金合信雙季享6個月持有A等產品規模均擴張10倍以上。

短期債市波動或將加大

債市為何實現“開門紅”？這波行情接下來又會如何發展？在業內人士看來，權益市場下跌，“股債蹺蹺板”效應明顯，疊加年初機構配債力量較強、貨幣政策適度寬鬆定調等原因，債市加速“搶跑”。

民生證券分析師譚逸鳴表示，央行支持性的貨幣政策立場未改，貨幣寬鬆預期仍在。雖然近期央行再度關注利率風險和機構買債行為，注重引導收益率曲線形態，但從央行操作與政策表述來看，當前仍堅持支持性的貨幣政策立場。

譚逸鳴還認為，機構負債端資金穩定，年初配債力量仍較強。例如2024年11月下旬以來，基金配債節奏明顯加速，隨著基金申購上升，2025年初繼續加大買債力度，推動債市行情。此外，跨年後“開門紅”保費流入帶來的配置需求，一定程度起到債市“穩定器”作用。

“跨年配置行情的布局加強了債市的做多動能。”上海一位固收基金經理認為，從機構行為來看，有利於利率震蕩下行。“當前債市整體供需矛盾仍然存在，信貸擴張乏力，大規模化債導致城投債利率下行，資產荒問題較為普遍。當前流動性充裕，許多資金等著調整配置，盡管政府債發行提速，但並未有效緩解資產荒。”

前述招商基金投研人士認為，短期貨幣政策可能是1月市場主要關注點。“1月作為繳稅大月且受春節取現及政府債供給壓力等因素的影響，資金麵可能會受到一定的擾動。但因前期對於貨幣政策的定調，市場從11月開始對降息降準有一定的期待，且將期待平移到1月份。”他說。

前述固收基金經理預計，2025年債市將繼續震蕩偏強，貨幣政策寬鬆和資產荒是利好，潛在利空是供給及行情的部分透支。在經濟震蕩恢複和貨幣寬鬆背景下，股債延續雙牛的可能性仍然較大。

“債市做多情緒下，10年期國債連續突破關鍵點位，短期內利率債下行空間或有所縮減，信用債行情或仍將持續。”前述金鷹基金固收人士認為，長期看，資金中樞或隨政策利率調降、降準等進一步下移，但建議控製久期，適當止盈。